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原题目:美股正处于泡沫中,而且这个泡沫很有可能破碎:两类科技股两年内可能跌40%

标普500指数的科技硬件、存储及外围装备分类指数(S&P 500 Technology Hardware, Storage & Peripherals)可能正处于泡沫中,而且这个泡沫很有可能破碎。

这是笔者凭据哈佛大学三位学者的研究得出的结论,他们分别是哈佛大学行为金融及金融稳固研究项目负责人、金融学及银行学教授罗宾·格林伍德(Robin Greenwood);哈佛大学经济学教授安德烈·施莱费尔(Andrei Shleifer);哈佛大学博士生Yang You。

在2019年1月揭晓在国际金融学着名期刊《Journal of Financial Economics》上题为Bubbles for Fama的论文中,他们剖析了1926年以来美国股市的历史,寻找展望即将破碎的泡沫的方式。

笔者凭据三位学者推导出的公式计算出,在未来两年的某个时点,科技硬件、存储及外围装备分类指数有80%的可能性会较现在水平下跌40%。该指数包含了许多着名公司,如苹果、希捷科技和西部数据等。

虽然现在暂时还没有其他板块相符上述研究对即将破碎的泡沫的界说,但有两个板块靠近这一危险区域,这两个板块也属于科技领域:半导体及半导体装备板块和软件板块。

为何要关注某个板块是否存在泡沫破碎的风险而不是关注整个市场?格林伍德教授向《巴伦周刊》注释称,从他自己以及其他两位学者对泡沫历史的研究来看,泡沫很少泛起在整个市场,更为常见的情形是泛起在某些板块,只管其他板块仍被低估。这一征象在互联网泡沫巅峰时也泛起过。

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格林伍德提醒投资者,上世纪90年代末和2000年头,互联网公司的股价飙升到令人瞠目结舌的水平,而市场上其他板块(特别是价值股)的估值水平要么对照正常、要么被低估,这些板块在互联网泡沫破碎后泛起的熊市中实际上反倒上涨了。

三位学者对泛起泡沫的板块的界说是:两年回报率比市场整体回报率至少凌驾100%的板块。这个界说异常严酷,实际上从1926年至2016年间的数据来看,这90年间只有40个板块在某个时点相符这一界说。

固然,并非所有泡沫都市破碎。三位学者还提出了一个严酷的先决条件:一旦一个板块相符他们对泡沫的界说,若是在随后两年内该板块下跌了至少40%,那么就可以说这个泡沫已经破碎了。在上述40个泛起泡沫的板块中,有21个(占53%)板块的泡沫曾经破碎。

若是以此作参照,这意味着:任何一个板块若是在任何两年期的时间段内涨幅比市场整体涨幅凌驾100%,那么在接下来两年里,该板块有跨越50%的可能性会下跌40%或以上。

三位学者还研究了当收紧或放松对泡沫的界说时,泡沫破碎的概率是若何转变的:当涨幅跨越市场整体涨幅50%、而不是100%时,泡沫破碎的概率下降至20%;当涨幅跨越市场整体150%时,泡沫破碎的概率大幅提高至80%。

Factset的数据显示,在已往两年,标普500科技硬件、存储及外围装备分类指数比标普500指数凌驾151%。由此看来,该指数相符上述第二种可能。

人们倾向于将这三位学者的研究成果应用于个股,笔者也不破例。2017年11月,笔者凭据三位学者的公式展望比特币泡沫破碎的概率大于80%,在接下来的12个月里,比特币暴跌了67%。2020年2月,笔者又展望了特斯拉股价大幅下跌的概率为80%,该股在之后的六周里下跌了59%。

固然,在那以后特斯拉和比特币以及其他高价资产都涨了不少。笔者向格林伍德教授讨教是否可以再次做出这些资产很可能暴跌的展望,他对笔者的看法持不同看法,强调现在需要做的是进一步对影响这些资产价钱暴跌概率的各种因素进行研究。

不外格林伍德指出,他以为现在不仅股市整体被高估,个体板块也浮现出“令人难以置信的泡沫”。

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